专家深度解读：第一，模型竞争进入智能体运行时阶段，Meta、Anthropic和OpenAI都在把记忆、编排和任务交付做成商业壁垒，单纯参数提升不再是核心卖点，企业更关注可控、可审计和可计量的自动化。第二，算力瓶颈从GPU扩展到存储、电力和组织韧性，微软Maia、美光HBM、Yandex事件显示AI基础设施必须同时解决能效、供应和灾备，否则成本可预测性会失效。第三，资本市场开始重估AI叙事，OpenAI收入口径、英伟达生态投资和智能体治理缺口共同影响估值，短期波动加大，长期回报取决于单位token成本、企业预算控制和风险治理能力。