第一，模型竞争已从参数和基准转向智能体执行与可信约束，OpenAI、谷歌和Anthropic同时把发布节奏、权限和评测置于商业化之前，说明前沿模型进入安全与交付并重阶段。第二，算力叙事正从芯片供给转向合同、沙箱和电力约束，Anthropic、甲骨文和三家云厂商的长期承诺显示需求可见度提高，但不可取消条款把风险转为对手方风险。第三，资本市场从单点算力交易转向应用扩散，EDA、企业模型分流和开放权重降本正在创造新盈利路径，股票定价会更关注毛利、交付和现金流。未来关注点将是智能体运行层标准、算力合同对手方质量以及开放模型在真实业务中的成本收益。